【证券之星编者按】伴随着市场投降式的下跌，部分旅游股已跌出投资价值,虽然还有很多标的仍在空中飘。我们结合目前的估值情况及未来的发展机遇，梳理出若干个已回到理性估值的投资标的。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
旅游服务业:细数适合当股东的旅游股
伴随着市场投降式的下跌,部分旅游股已跌出投资价值,虽然还有很多标的仍在空中飘。我们结合目前的估值情况及未来的发展机遇,梳理出若干个已回到理性估值的投资标的:(1)估值便宜得让人心动的丽江旅游;(2)抗消费降级的高铁游标的--黄山旅游、三特索道;(3)国企改革最明确的标的--中国国旅、桂林旅游。
丽江旅游:47亿总市值,账面冗余现金约10亿元,预计2015年权益利润2.25亿元,扣除冗余现金,15PE仅18倍;地处大西南旅游的核心入口,区域旅游资源丰富,发展空间很大;接近民营化的股权结构。
黄山旅游:京福高铁6月底通车,对黄山游客拉动显著;年内南京-安庆高铁也将通车;因此,2015-16年业绩增长十分明确,往后看1年,月度游客增速均靓丽。目前16PE20倍。
三特索道:随着高铁陆续通车,旗下的十余处景区价值逐渐显现,业绩进入上升通道;拟收购的枫彩生态,将大力发展大城市周边游--在大城市周边建设以秋红枫为主打的四季彩色观光园,复合民众的生活需求;大股东以收购枫彩生态为契机,合计斥资14.3亿元,将持股比例从15%提升至32%,价格18.58元/股,与目前股价相差无几。
中国国旅:490亿市值,账面约80亿现金,2015年净利约19亿元,现有业务足以支撑目前市值;未来几个看点:(1)央企的改革;(2)国内免税市场的整合,如接纳首都/浦东机场免税店等;(3)跨境电商业务的进展。
桂林旅游:业绩拐点已现;拥有桂林绝大多数核心旅游资源,市值仅28亿;期待海航成为间接的大股东。
风险提示:系统性风险、突发事件、失业率攀升影响旅游需求、国企改革进程无限延后。(海通证券)
黄山旅游:业绩平稳增长受天气影响 未来存在三大看点
黄山旅游 600054
研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2015-08-28
2015年上半年业绩同比增长10.43%。
2015H,公司实现营收6.56亿元,同增5.53%;实现归属母公司股东净利润1.24亿元,同比增长10.43%(我们此前预期14%);全面摊薄EPS0.25元。
因天气原因上半年客流相对平缓,同时玉屏索道停业改造。
上半年,景区接待客流130.45万人次,同比增长1.8%,增速较为平缓,与上半年雨季较长有关。具体来看,公司酒店业务同比增长了11.71%,机制理顺效果显著,是公司上半年营收的主要增长点;索道收入下降4.84%,主要系玉屏索道停业改造影响了总乘索率;此外,园林门票收入下降0.56%,旅行社业务上升0.75%,均与去年基本持平。地产业务营收增长30.84%得益于齐云府一期交付结算。整体来看,2015年上半年公司综合毛利率下降0.40pct,主要受索道以及旅行社业务毛利率下降以及低毛利率业务增速较快影响;期间费用率上升0.52pct,主要由于财务费用率增加1.19pct(主要系工程借款利息费用化,会计口径追溯调整所致),销售费用率/管理费用率分别下降0.10/0.56pct。
高铁通车有望释放下半年客流,外延扩张+国企改革值得期待。
从景区旺季客流来看,虽然7月继续受雨季影响,但在合福高铁通车带动下,单月客流同比增长约10%,8月天气好转客流增势加快;同时,玉屏索道完成改造并重新运营,运力从1000人/小时增加至2400人/小时,下半年有望追赶;公司外延扩张进一步加快,其中北京徽菜目前开店6家,在建1家,15年营收有望达到1.2亿元,花山谜窟计划引入战投,打造休闲游目的地,公司表示力争在外延扩张上实现新突破,并对周边景区整合持开放态度。此外,公司还存有国企改革预期,目前旅行社业务将与淘宝合作(淘宝40%),引入混合所有制;未来还有望在子公司层面施行股权激励等。
风险提示。
客流表现可能低于预期;改造项目业绩贡献不及预期;系统性风险。
现价跌破发行价,且存在多维度看点,维持“增持”评级。
预计公司15-17EPS 为0.57/0.68/0.79元,对应15-16年PE 28/24倍。我们认为公司未来高铁通车+外延扩张+国企改革等三维度仍有较强看点,且公司刚实施的定向增发价格为18.55元,现价已有较好安全边际,维持“增持”评级。
地产项目进度滞后、投资收益减少、培育期项目亏损致业绩低于预期,拟收购枫彩生态及加速布局“三特营地”项目,有望实现战略升级,加速迈向综合旅游开发商。
投资要点:
业绩低于预期,华山触底反弹,梵净山继续靓丽表现,但地产项目进度滞后,投资收益减少、培育期项目亏损拖累业绩。①拟收购枫彩生态并募集配套资金,契合周边游趋势、减缓财务压力,品牌化、规模化扩张路径清晰;②“交通改善+二期投入跟进”助部分景区减亏,加速培育进程;③“三特营地”布局加速,打造“旅游+地产”模式度假综合体,分享景区培育带来的物业升值红利,迈向全国性综合旅游开发商。考虑下半年地产业务有望加速及旺季景区客流快增,维持2015/16年EPS0.22/0.27元预测,维持35.49元目标价,增持。
业绩简述:2015年上半年收入1.72亿/+11.6%,归母净利-2931.4万,2014年-2733.9万,EPS-0.21元,低于市场预期,但好于业绩预告。
主业向好,培育期项目减亏,投资收益减少、地产进度滞后拖累业绩。①营销丰富及增加夜游助华山索道触底反弹,收入3860万/+10.7%,净利1373万/+16.4%;②梵净山持续高增长,收入4122万/+23.4%,净利618万/+143%;③猴岛平稳增长,收入3759万/+5%,净利1311万/持平;④“交通改善+二期跟进”助浪漫天缘、坪坝营等培育期项目减亏,索道、景区主业持续向好;⑤投资收益减少及地产项目缓慢拖累业绩,地产投入加大,预计下半年开发、销售加速。
费用率下降增强盈利能力:财务费用率13.8%/-3.2个点,期间费用率4.1个点,募资及枫彩将提供充裕资金减轻财务压力,增强盈利能力。
风险提示:项目建设进展不达预期的风险;客流增长低于预期的风险。
中国国旅:海棠湾盈利季节波动加剧 “免税政策+央企改革”催生业绩和市值弹性
中国国旅 601888
研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-09-02
中国国旅半年报:2015年上半年实现营收100.16亿元,同比增长11.92%;实现归属母公司股东的净利润10.16亿元,同比增长19.47%;扣非后归属母公司股东的净利润10.14亿元,同比增长19.56%;实现每股收益1.041元,同比增长19.52%。2015年2季度单季度实现营收50.21亿元,同比增长10.4%;实现归属于母公司净利润3.7亿元,同比增长16.4%。
支撑评级的要点
海棠湾免税收入同比增长42%,净利率季节波动加剧。2015年上半年商品销售业务实现营收46.22亿元,同比增长22.2%,其中免税商品销售营收43.2亿元,同比增长25.1%。三亚免税店上半年实现营收25.1亿元,同比增长30.7%,其中免税收入24.94亿元,同比增长42.06%,占合并报表免税营收的57.8%;有税收入0.16亿元,主要是有税收入计入国旅投资公司所致。三亚免税店2015上半年毛利率约为35.42%(2014年全年三亚免税店毛利率38.44%),主要原因是2015年初开始三亚免税店的返券直接抵扣收入所致;人均消费从去年同期4,066元增至4,328元。实现净利润3.9亿元,同比增长3.4%,净利率为15.6%,较上年同期减少4.1个百分点,单2季度净利率仅为12.53%。
旅游服务营收增长4%,净利润大幅增长。上半年旅游服务业务实现营收52.6亿元,同比增长4%;净利润0.41亿元,同比增长60%;净利率从去年同期的0.5%上升到今年上半年的0.8%。
评级面临的主要风险
旅游系统性风险。
估值
维持买入评级:考虑人民币贬值带来的采购成本压力以及三亚海棠湾免税店费用率较高,我们小幅下调2015-2017年每股收益预测至1.88、2.28、2.78元。公司目前股价相对于2015-2017年预期每股收益分别为29倍、24倍、19倍,维持买入评级。
桂林旅游:增收节支 大幅减亏 期待海航入股
桂林旅游 000978
研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2015-08-31
上半年大幅减亏,与业绩快报基本一致。上半年收入2.2亿元,增长16%;营业利润-518万元,减亏3331万元;权益利润-349万元,减亏2979万元。
高铁通车带动游客较快增长,是关键。2014年底广州-贵阳高铁通车,2015年上半年,公司旗下7景区(银子岩、两江四湖、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、天门山景区、资江丹霞景区)共接待游客138.24万人次,增长18.72%;公司漓江游船共接待游客26.29万人次,增长19.28%;汽车运输业务共接待游客39.95万人次,增长22.73%;漓江大瀑布饭店共接待游客13.52万人次,同比增长49.06%。
成本费用控制到位。上半年景区业务成本下降5.6%、漓江游船业务成本下降3.5%、酒店业务成本增长8.5%,成本下降,与油价下降有关,但也与公司开始注重开源节流有关。上半年管理费用下降3%是例证。此外,6月末,公司账面现金减少了1.64亿元,主要是偿还银行借款。说明公司也开始过上精打细算的日子了。
370万参股拍卖公司,持股37%。7月16日,公司与荣宝斋、启尔新媒体文化投资公司共同成立荣宝斋(桂林)拍卖有限公司;公司出资370万元(占37%),荣宝斋出资510万元(占51%),启尔新媒体出资120万元(占12%)。这似乎表明:在精打细算过日子的情况下,新领导层也在积极探索轻资产介入相关产业,拓展未来发展空间。
在高铁通车、成本费用控制到位、冗余资产陆续剥离等共同作用下,我们坚信公司业绩将持续较快增长,我们预计2015-17权益利润分别为4810、8570、10640万元,对应EPS0.08、0.19、0.26元。
然而,我们最期待的还是海航入股的进展。早在2014年6月份,公司便公告:桂林市以上市公司18%股权出资,与海航共同设立桂林航空旅游集团(海航出资16亿元,占股65%),从而间接成为公司大股东。如今该事项仍待相关部门批复。鉴于桂林航空旅游集团已注册成立,且明确2016年1月开通航线,我们期待该事项年内有实质进展。
维持买入评级,目标价16元。虽市盈率仍较高,但PB仅2.18倍,且总市值仅31亿元;业绩拐点+海航入股,我们认为市值仍有提升空间。我们继续维持“买入”评级,按4倍PB(TTM)(旅游板块整体4倍),目标价16元。
风险提示:海航入股等重大事项受阻、系统性风险。
丽江旅游:索道业绩亮眼 项目储备丰富意在长远
丽江旅游 002033
研究机构：国泰君安 分析师：许娟娟,陈均峰 撰写日期：2015-08-26
中报符合市场预期,维持增持。①营收恢复增长,利润上升幅度较大,主要由于玉龙雪山索道客流量迅速增长,玉龙雪山游客综合服务中心实现扭亏为盈,印象客流量遇瓶颈;②英迪格、5596商业街等继续培育,2015年业绩有望持续向好;③重点建设项目持续推进,长期战略储备项目丰富,为长期成长提供坚实基础;④国企改革背景下存改革预期,经营效率有望进一步提升。维持盈利预测,股本变动后2015-17年EPS 为0.54/0.63/0.71元,维持目标价20.17元,增持。
业绩摘要:2015H1收入3.50亿元/+7.04%,归母净利润1.09亿元/+30.40%,EPS 0.26元,符合预期。经营改善致销售毛利率提升3.31pct,结构性存款利息核算口径调整、本期银行贷款减少致财务费用大幅降低,同减103.54%。
营收恢复增长,利润上升幅度较大,主要由于玉龙雪山索道客流量迅速增长,玉龙雪山游客综合服务中心实现扭亏为盈,印象游客流量遇瓶颈。①公司三条索道客流同增13.28%,其中玉龙雪山索道客流同增56.54%,成为营收重新增长的主要驱动因素;②玉龙雪山游客综合服务中心自13年9月开业以来首次扭亏为盈,实现盈利30.50万元,顺利度过培育期,未来有望持续盈利;③印象丽江接客量遇瓶颈,接客量同减10.66%,净利润同减15.01%;④ 经营效率持续提升,营收增长情况下管理费用率微降0.03pct,结构性存款利息核算口径调整、本期银行贷款减少致财务费用大幅减少103.54%。
15年重点建设项目持续推进,项目储备丰富,国改预期有望进一步提升经营效率。①重点建设项目奔子栏精品酒店、香巴拉月光城持续推进;②公司在泸沽湖、大理剑川和大香格里拉地区均有长期战略规划项目储备,为业绩持续增长打下坚实基础;③国企改革大背景下存在改革预期,经营效率有望进一步提升。
风险提示:新项目进展和客流增长不及预期。
- 上一篇：海螺沟这十八处美景，不知惊艳了多少时光！
- 下一篇：滁州人注意！免费游览天柱山了！