中信证券发布投资研究报告评级：增加持有量。
峨眉山A〔000888〕。
该公司2019年H业绩比预期增长10.1%.. 在门票降价的压力下，公司购票人数与去年同期持平，利润增长主要是由于控制费用的影响而继续释放。 该公司计划投资1.2亿元，仅峨眉山旅游表演项目预计将为公司创造新的盈利增长点。 该公司的估值一直处于低水平，以维持增加的持有量评级。
业绩增长10.1%，略好于预期.. 该公司19H的营业收入为5.29亿元(0.82%)，其净利润为7711万元(10.1%)，非净利润为7444万元(5.49%)。 略好于预期(预测19H净利润增长6.2%)。 公司利润增长高于收入增长，主要是由于成本控制的持续释放和利润水平的提高所致。
门票收入受到票价下跌的影响。 19H公司整体收入略有上升0.82%，其中游山票/客运索道/酒店服务业务分别为2.18亿/1.75亿/8.59亿元。 同比增长-6.43%-22.59%-6.24%. 其中，门票业务在降价压力下收入下降，但客流总量与去年同期基本相同：19H公司实现了160.11万张门票的收购。
索赔效应继续释放。 19H公司的销售成本率为3.5%-1.0pct，管理成本为15.0%-1.2pct。 公司期间成本回落的主要原因是公司继续加强成本控制。 公司利润率水平进一步提高。19H公司扣除非净利率14.1%(0.6PCT)..
投资仅峨眉山布局旅游业绩市场.. 该公司于8月21日宣布，计划在2013年增加1.2亿元(筹集2.45亿元人民币)。 从峨眉山旅游文化中心建设项目到投资峨眉山文化表演艺术项目(投资前，该项目的唯一股东是该公司的联合党EshanGroup)。 增资完成后，该公司持有该项目40%的股份，成为控股股东。 该项目计划投资7.08亿元，占地74500平方米，位于峨眉山脚下的峨眉河南岸。 该项目是王朝歌导演的原创生态现场村庄浸没剧。 根据可行性报告，据估计，该项目的年平均收入约为2.0亿元，年净利润约为4968万元，内部回报率为9.48%，高于公司目前的资产回报率。 我们认为，公司投资该项目有助于在传统自然风景名胜区降价的压力下探索具体的投资和管理条件。
风险因素：经济增长放缓超过预期，影响消费者需求，投资项目不符合预期等。
投资建议：目前，景区公司的估值已经达到了较低的水平，门票降价因素已经反映在股价上。 预计降价仍将压低短期增长，但从长远来看，更健康的票价机制可以引导景区的商业转型和升级，提高景区的经营能力和游客体验，以获得更可持续的增长势头 维持2019-2021年EPS预测0.41-0.43-0.45元的短期估值是19年的19倍。 保持持有增加的评级。
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