[摘要]
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出售福隆园营收净利双增通过“345”战略把公司做大做强报告摘要：
出售福隆园营收净利双增。报告期内，公司共接待游客760.36万人次，比上年同期增长5.41%；实现营业收入99,137.57万元，同比增长123.13%，其中，福隆园地产项目转由桂林市兴进实业有限责任公司整体承继，实现收入54,580.68万元，实现净利润6,971.74万元，景区实现营业收入2.04亿(+11%)、公路旅游客运实现营业收入3188万元(+8%)、车辆检测实现营业收入533万元(+7%)、丽江旅游客运实现营业收入8402万元(+0.6%)、漓江大瀑布饭店实现营业收入8415万元(-14.65%)、公路客运站场(琴潭站)实现营业收入833万元(-6%)、出租汽车营运实现营业收入1291万元(-2.35%)；实现归属于公司股东的净利润4,121.22万元，同比增长287.12%。每10股派0.45元(含税)。
通过“345”战略把公司做大做强。即确立3大目标(效益好+市值大+品牌墙)，抓住4大重点(抓资产经营，促内延增长+抓抓资本运作，促外延扩张+深化改革，促机制创新+抓文化建设，促品牌塑造)，推出5大行动(在内延增长上取得新成果+在外延扩张上实现新突破+在精神面貌上焕发新活力+在品牌塑造上推升新高度+在“走出去”上促成新进展)。为推动公司实现跨越式发展，2015年度公司计划进行一次再融资，募集资金主要用于收购、整合相关旅游资源，融资额将根据项目需求及市场状况确定。贵广高铁已经通车，广州到桂林仅需2小时，将为桂林旅游带来游客的增长，且有望成与沿途景区一起形成一个联动效应，带来更多的游客增量。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.14、0.17、0.18元/股，对应的PE为71、57、54倍，维持增持评级。
主要经营指标201320142015E2016E2017E营业收入(百万)444.30991.38466507554增长率(%)-11.52123.13-5399归母净利润(百万)10.6541.21496164增长率(%)-82.60287.1218255每股收益0.030.110.140.170.18市盈率818.23211.37715754服务业研究组分析师：
孙妍(S1180512090001)电话：010-88085720Email：sunyan@swhysc.com研究助理：
璠潘电话：010-88085172Email：panfan1@swhysc.com市场表现2014/3/30～2015/3/30-1%16%33%50%67%Mar/14Jul/14Nov/14048121620成交量(百万)桂林旅游上证指数相关研究《遨游网+打造旅游新生态-璠孙妍、潘》2015/3/23《年初至今板块涨幅超越大盘20%》2015/3/23《强者恒强互联网乘数效应暴发-孙璠妍、潘》2015/3/20《构建以演艺为中心的O2O生态圈-孙璠妍、潘》2015/3/19“345”战略做大做强上市公司增持维持目标价格：暂无请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/桂林旅游(000978)/公司年报简评2015年03月30日股票报告网整理http://www.nxny.com桂林旅游/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页共3页股价：9.63利润表20142015E2016E2017E财务指标20142015E2016E2017E营业收入99,13846,57850,67855,351成长性减:营业成本65,95128,64731,07533,837营业收入增长率123.1%-53.0%8.8%9.2%营业税费6,5372,6082,8383,100营业利润增长率-588.8%7.0%56.1%12.6%销售费用1,3161,1921,1661,273净利润增长率287.1%18.4%25.2%5.2%管理费用15,0807,4538,1098,856EBITDA增长率74.3%-27.9%13.5%12.1%财务费用5,2813,8942,5632,931EBIT增长率205.8%-11.1%15.2%13.0%资产减值损失2,445727476NOPLAT增长率97.0%-4.6%3.0%7.4%加:公允价值变动收益----投资资本增长率7.7%-19.2%-4.7%-0.2%投资和汇兑收益1,8762,0002,5003,000净资产增长率3.8%7.2%2.3%2.4%营业利润4,4034,7127,3548,277利润率加:营业外净收支-509-204796296毛利率33.5%38.5%38.7%38.9%利润总额3,8944,5088,1508,574营业利润率4.4%10.1%14.5%15.0%减:所得税9961,1272,0382,143净利润率4.2%10.5%12.1%11.6%净利润4,121.24,881.36,112.86,430.2EBITDA/营业收入16.4%25.1%26.2%26.9%资产负债表20142015E2016E2017EEBIT/营业收入9.8%18.5%19.6%20.3%货币资金27,25148,73240,54339,972运营效率交易性金融资产----固定资产周转天数362735554421应收帐款39,88527,94730,40733,211流动营业资本周转天数104234239239应收票据----流动资产周转天数279628596540
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